特朗普开发布会美联储换血 全球股债仍延续净流入——跨境资金流向与配置监测（20170111）

文：申万宏源宏观 李一民，李慧勇，李勇，汤莹

结论或投资建议：

1月11日当周中国股市资金延续上周流出行情，呈现2.25亿美元净流出，上周为2.38亿美元净流出，四周均值为净流出6.56亿美元。当周，全球股票型、债券型基金资金普遍出现净流入。本周是2017年开年第二周，全球资金放松；统计局公布12月CPI、PPI数据，PPI上涨破5，但CPI仍保持低位，显示生产端价格回暖，经济出现复苏迹象，但还未向消费端转移；美国候任总统特朗普在纽约举行竞选成功以来首场新闻发布会。发布会上，特朗普涉及到制药、航空军工、汽车制造等领域，但没有提及基础设施建设支出等市场期待的刺激经济话题，另市场颇感失望，美元指数下跌，黄金原油上涨；17年美联储轮值票委换血，四位票委中三位鸽派一位中立替代了原来的三位鹰派一位鸽派，但作为最为鸽派委员之一埃文斯，曾经表示如果经济数据合理，“今年加息两至三次并非不合理”，主要还是看数据来决定17年加息进度。中国12月以美元计价的外储规模为30105亿美元，环比下降411亿美元，跌幅收窄，汇兑损益显著改善是主因，但资本外流趋势并无本质改变，外汇储备仍面临较大下行压力，不排除国家会进一步对资金外流采取更多监管措施。

1月11日当周，全球股票基金、债券基金均呈现净流入。EPFR监测的全球股票基金期间出现80.47亿美元资金净流入，全球债券基金出现78.00亿美元资金净流入。从年初至今，全球债券基金累计净资金流入140.54亿美元，全球股票基金累计净资金流入135.71亿美元。

原因及逻辑：        

1月11日当周全球股票型、债券型基金资金普遍出现净流入。

1月11日当周中国股市资金延续上周流出行情，流出幅度维持上周，呈现2.25亿美元净流出，上周为2.38亿美元净流出，四周均值为净流出6.56亿美元。当周中国债市资金逆转上周流出的情况，资金净流入0.21亿美元，上周为净流出0.30亿美元。 A股ETF逆转上一周资金流入的情况，本周资金净流出2.58亿美元，上周为净流入0.43亿美元。四周均值净流出规模仍在扩大。

1月11日当周香港股票基金逆转上周流出行情，本周资金净流入0.51亿美元，上周净流出约0.57亿美元，终结连续十周净流出。本周香港股票ETF延续上周的资金流入状态。1月11日当周，香港股票ETF呈现0.51亿美元净流入，上周为0.014亿美元净流入。

1月6日-1月12日，港股通额度共使用29.77亿元；沪股通额度共使用-19.78亿元；港股通日均使用额度为5.95亿元，沪股通日均使用为-3.96亿元。

本周四美元兑人民币中间价报6.9141。本周人民币兑美元中间价累计上调166个基点。人民币汇率经过大幅度升值贬值后，暂时稳定在6.92/6.93附近。

正文：

1月11日当周中国股市资金延续上周流出行情，流出幅度维持上周，呈现2.25亿美元净流出，上周为2.38亿美元净流出，四周均值为净流出6.56亿美元。中国12月以美元计价的外储规模为30105亿美元，环比下降411亿美元，跌幅收窄，汇兑损益显著改善是主因。但资本外流趋势并无本质改变，外汇储备仍面临较大下行压力，不排除国家会进一步对资金外流采取更多监管措施。

1月11日当周中国债市资金逆转上周流出的情况，资金净流入0.21亿美元，上周为净流出0.30亿美元，中国债市连续九周净流出被终结。本周统计局公布12月CPI、PPI数据。12月PPI同比增长5.5%，预期4.6%，前值3.3%，数据显示生产端价格回暖，经济出现复苏迹象。12月CPI同比增长2.1%，预期2.2%，前值2.3%，数据显示价格上涨仍难以从生产端向消费端转移，国家仍需继续深化供给侧改革。

截至周三收盘，当周上证综指小幅下挫，1月11日收报3136.75点，一周跌0.70%。本周沪指进攻3200点失败，军工板块涨势相对较好。

1月11日当周香港股票基金逆转上周流出行情，本周资金净流入0.51亿美元，上周净流出约0.57亿美元，终结连续十周净流出。截至1月11日收盘，恒生指数报收22935.35点，涨3.62%。

1月11日当周，全球股票型基金普遍出现净流入，美国股票型基金出现5.56亿元净流入，日本股票型基金出现36.30亿美元净流入，印度股票型基金出现0.32亿元净流入，发达欧洲股票型基金出现23.32亿元净流入，新兴国家股票型基金出现8.89亿元净流入。本周是2017年开年第二周，全球资金放松，股债普遍出现净流入。美国总统奥巴马指责俄罗斯干涉美国大选，其后特朗普团队承认，美俄关系受挫。下周特朗普将正式接任美国总统，预计此事件不会对接任造成影响，但是特朗普内阁团队，尤其是亲俄国务卿通过国会的难度将大增。

1月11日当周，全球债券型基金普遍出现净流入，美国债券型基金出现54.95亿元净流入，日本债券型基金出现0.78亿美元净流入，印度债券型基金出现0.10亿元净流入，发达欧洲债券型基金出现9.01亿元净流入，新兴国家债券型基金出现14.71亿元净流入。17年美联储轮值票委换血，芝加哥联储主席埃文斯、达拉斯联储主席卡普兰、费城联储主席哈克、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利将接任票委。从过往言论看，新票委比2016年轮值票委要偏鸽，但是近期言论开始转鹰，预计新票委或将坚持美联储渐进加息路径。

A股ETF逆转上一周资金流入的情况，本周资金净流出2.58亿美元，上周为净流入0.43亿美元。四周均值净流出规模仍在扩大。

本周香港股票ETF延续上周的资金流入状态。1月11日当周，香港股票ETF呈现0.51亿美元净流入，上周为0.014亿美元净流入。但四周均值仍维持负值。

11月份美国大选尘埃落定，特朗普获胜将成为下任美国总统。金融资金向美国大量回流，美元指数高歌猛进。金融占外资投资比重小幅下降至45.19%，10月份该比例为45.60%。2016年11月材料、工业、可选消费、必选消费、医疗和公用事业占比较上一月增加；而现金、能源、金融、IT电信和其他投资占比有所下降。特朗普当选美国总统，提出百日新政计划，倡导减税增支，美元指数大涨，全球现金资产大量回流美国市场，中国当月现金出现流出，环比下滑122.81%。

11月材料、工业、可选消费、必选消费、医疗和公用事业占比较上一月增加；而现金、能源、金融、IT电信和其他投资占比有所下降。

11月流入中国股票资金逆转上月流入行情，11月流出中国股票为28.12亿美元。外资大量逃离中国股市。而债券市场同样逆转资金流入的状态，11月出现流出5.07亿美元。11月份流出中国股债资金合计33.20亿美元，而10月份流入8.60亿美元。11月中国外汇储备大幅下滑，11月以美元计价的外储水平下降690.57亿美元至3.05万亿美元。主要原因是美元持续走强，其他货币兑美元汇率下滑严重，外汇储备出现贬值。预计未来美元指数仍有上升空间，短时间外汇储备减少趋势难以逆转。

11月底中美十年期国债收益率差达到57bp，而上月利差为92bp，利差进一步减小。主因美国国债利率上升。美国经济复苏势头良好，特朗普当选推高美国经济预期，12月加息概率上升，推动投资者转向国债之外的投资，推升了美国国债的收益率。受全球债市前景不明朗影响，中国债市投资人信心下滑，11月份国债收益率大涨209bp。

从12月份议息会议的经济预测以及利率点阵图来看，对比9月份的会议情况，利率点阵图显示利率2016年加息落地，2017年前瞻指示加息由2次增加为3次，美联储渐进加息的路径保持不变，但态度更加偏鹰。

11月底，政府信用CDS价格继续上升，11月底CDS指数为117，而10月底CDS指数为109.8，CDS指数上升7.2。11月中国杠杆率仍然居高不下，经济仍处于L型底部，市场仍在继续探底，11月中国政府CDS有所上升。

本周四美元兑人民币中间价报6.9141。本周人民币兑美元中间价累计上调166个基点。人民币多空对决本周暂告一段落，人民币汇率经过大幅度升值贬值后，暂时稳定在6.92/6.93附近，但是后续发展仍不明朗，汇率仍然存在巨幅波动的可能。

1月12日美元兑人民币即期汇率为6.9000。本周四，即期汇率休战结束，人民币汇率由前一天的6.9266大涨至6.9000，新一轮汇率对决或将展开。

1月6日-1月12日，港股通额度共使用29.77亿元；沪股通额度共使用-19.78亿元；港股通日均使用额度为5.95亿元，沪股通日均使用为-3.96亿元。本周，沪港通延续入港行情，但是幅度收窄，资金外流延续，但是资本管控明显收严。

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